커버드콜 ETF, 고배당과 주가 수익 사이의 고민

커버드콜 ETF, 고배당과 주가 수익 사이의 고민

 

상장한 이후로 1년이 지난 커버드콜 ETF (Exchange Traded Fund: 상장지수펀드) 중, 연 배당률보다 총수익률이 낮은 경우가 절반에 달했다고 합니다.

​국내 자산운용사들이 목표 분배율을 과도하게 올려 잡으며 투자 수익 이상으로 분배금을 지급했기 때문인 것으로 분석됩니다.

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국내 커버드콜 ETF의 부진한 성적

8월 27일 기준, 상장한 지 1년이 넘은 국내 커버드콜 ETF 절반 (24개 중 12개)이 주가 상승 차익과 분배금을 모두 합한 총수익률이 연 배당률보다 낮았습니다.

쉽게 이야기하면, 분배금 수익은 플러스 (+)인데 주가 수익은 마이너스 (-)라는 뜻입니다.

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커버드콜 ETF는 기초자산 매수와 함께 해당 기초자산을 특정 가격에 살 수 있는 콜 옵션 (Call option)을 매도해 분배금 재원을 마련합니다.

​분기 (3개월마다)나 월 등 일정 주기마다 꾸준히 분배금을 지급하기 때문에, 마치 연금처럼 정기적인 현금 수익 (Cash flow)을 올리기 원하는 투자자들에게 인기가 높습니다.

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커버드콜 전략 - 상승장에는 수익이 제한된다

 

물론 단점도 존재합니다.

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콜 옵션을 매도하기 때문에, 기초자산 가격이 크게 상승하는 경우에는 그 상승 정도에 비해 수익이 제한됩니다.

​게다가 분배금이 항상 ‘이익’에서만 나오지 않는다는 점에도 주의해야 합니다.

이 말은? 네, 분배금을 지급하기 위해, 원금에 손실이 발생하는 상황도 벌어질 수 있다​는 사실을 기억해야 하는 것입니다.

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기초자산이 미국 채권인 커버드콜 ETF

실제 미국 30년 국채를 기초자산으로 삼는 ‘KODEX 미국30년국채타겟커버드콜(합성 H)’ ETF의 8월 27일 기준 최근 1년 주가 수익률은 -22.67%입니다.

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같은 기간 연 배당률인 13.31%를 합산하면 총수익률은 -9.35%가 됩니다.

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목표 분배율 연 12% 달성은 해냈지만, 전체적인 투자 관점에서는 손실을 본 셈이 되는 것이지요.

​이러한 결과가 나온 이유는, 기초자산인 채권 가격이 급락했기 때문입니다.

​연 4%를 밑돌던 미국 30년 국채금리는 도널드 트럼프 미국 대통령 당선 이후 경제 불확실성 심화로 급등하며 올해 한때 연 5%를 넘어서기도 했습니다.

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​채권 가격은 금리와 반대로 움직이지요.

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기초자산이 미국 인덱스인 커버드콜 ETF

미국 지수 기반 커버드콜 ETF도 트럼프 행정부의 관세 부과 정책으로 안 좋은 영향을 받았습니다.

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특히 환율 변동 위험의 최소화 차원에서 매 주기 고정 비용을 지불하는 환 헤지 (Hedge) ETF의 피해가 컸습니다.

​미국 ‘스탠더드앤드푸어스 (S&P)500배당귀족’지수를 기반으로 하는 ‘KODEX 미국S&P500배당커버드콜(합성 H)’ ETF는 연 6%의 목표 분배율 달성에는 성공했지만, 최근 1년간 주가가 -9.61% 하락한 탓에 총 -3.27%의 수익률을 기록한 바 있습니다.

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미국 나스닥100지수를 기반으로 하는 ‘TIGER 미국나스닥100커버드콜(합성)’ ETF도 같은 기간 목표 분배율을 뛰어넘은 반면, 주가는 -2.73% 하락했습니다.

반면 동기간 나스닥100지수는 20% 넘게 상승했지요.

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기초지수의 상승률을 따라잡지 못하는 커버드콜 ETF의 단점​을 극명하게 보여준 예입니다.

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출처: 매일경제 (2024.3.19)

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위 그림은 2024년 3월 19일 기사이고 미국 주식시장에 상장된 커버드콜 ETF의 성적이기는 하지만, 최근 상황과 유사하다는 것을 알 수 있습니다.

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목표 분배율이 높은 커버드콜 ETF는 더욱 주의

이처럼 커버드콜 ETF를 장기 투자할 경우, 원금 손실 가능성에 항상 유의해야 하며, 특히 목표 분배율이 높은 ETF는 더욱 주의​해야 합니다.

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연간 분배율 목표치를 12~15%로 설정한 ‘RISE 200위클리커버드콜’ ETF는 연 배당률 17.13%를 기록한 반면, 주가는 -3.51% 하락했습니다.

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총수익률은 13.62%로 같은 기간 코스피200지수 상승률인 17.47%를 밑돌았습니다.

​연간 분배율 목표치가 15%인 ‘ACE 미국반도체데일리타겟커버드콜(합성)’ ETF도 주가 수익률은 마이너스였습니다.

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목표 분배율 경쟁이 상황을 악화시킬 전망

하지만 앞으로가 더 문제라고 합니다.

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시장점유율 싸움 격화로 국내 자산운용사들이 앞다퉈 커버드콜 ETF의 목표 분배율을 올려 잡고 있기 때문이지요.

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커버드콜 ETF의 순자산은 2023년 말 7,748억 원에서 금년 8월 27일 기준 11조 2,945억 원으로 14배 넘게 폭증했으며, 상품 수 또한 4배나 늘어났습니다.

 

물론 투자자마다 투자 시기가 전부 다르기 때문에 특정 시점만을 갖고 일반화하기에는 무리가 있습니다.

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하지만 잠깐 이성적으로 생각해 보면, 지금 목표 분배율은 우려할 정도로 높은 수준인 건 부인할 수 없는 사실입니다.

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최근 격화하고 있는 과도한 커버드콜 월 분배율 경쟁은 투자자나 운용사 모두에게 크게 득이 될 것이 없어 보입니다.

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물론 매달 달달한 (?) 배당금을 받는 것이 싫은 투자자는 없겠지만, 그러한 많은 배당금을 받기 위해 원금손실을 감수해야 한다면 좋아할 투자자 또한 없을 것입니다.

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때문에 커버드콜 ETF를 장기 투자할 때는 적정 분배율을 반드시 고려해야 하겠습니다.

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하지만 이 적정 분배율이 어느 정도인 것인지는, 아마도 커버드콜 ETF를 만들고 판매하는 운용사도 정확히 모를 것이라 투자 모아이는 확신 (?)합니다.

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오컴의 면도날과 성공 투자

여러분은 오컴의 면도날 (Ockham's razor)에 대해서 들어보신 적이 있을까요?

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복잡한 문제를 풀기 위해서는 간단한 해결책이 종종 더 나은 결과를 가져온다는 원칙으로, '모든 조건이 동일하다면 가장 간단한 설명이 정답일 가능성이 높다'라는 의미인 것이지요.

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Simple is the best!

오컴의 면도날

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즉 쓸데없이 복잡하게 만들지 말라는 것입니다 (Simple is the best!).

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이 용어는 중세 프란체스코회 수사이자 철학자인 영국 오컴 출신 윌리엄 (William of Ockham, 1285~1349)의 신학 논리 전개 방식에서 유래했습니다.

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출처: 나무위키

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면도날은 불필요한 가설을 잘라버린다는 비유인 것이지요.

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투자의 세계도 마찬가지라고 생각합니다.

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투자 모아이는 추가 수익을 얻기 위해 이런저런 복잡한 방법을 동원하기보다는, 가장 단순해 보이는 방법을 우직하게 고수하는 것이 결국 성투의 길이라 믿습니다.

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가장 단순한 방법은 미국 인덱스 ETF를 장기 적립식투자하는 것이 아닐까 합니다.

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때문에 제가 평생 보유하리라 마음먹었던 커버드콜 ETF인 BST를, 단계적으로 매도해서 정리하고자 하는 것입니다.

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현재 연 세후 배당률 8.1%에 달하지만, 아직도 2021년 2월 전고점 대비 65% 정도밖에 회복하지 못한 주가는 언제나 저의 마음을 슬프게 하는군요 ㅎㅎ.

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최근 재밌게 읽은 존 보글의 책 한 권 추천드리며, 제 블로그에 찾아와주신 모든 분들의 성투를 기원합니다.

[출처] 커버드콜 ETF, 고배당과 주가 수익 사이의 고민|작성자 투자 모아이